金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是一(yī)种优势(shì)

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强(qiáng)刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不(bù)得(dé)不(bù)进行(xíng)加(jiā)息(xī)，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可(kě)以看得(dé)更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务(wù)业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价(jià)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(gè)百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是(shì)因(yīn)为经济(jì)基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经济(jì)数(shù)据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格(gé)会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏(sū)信号(hào)明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务(wù)业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华(huá)泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击(jī)以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称(chēng)，在货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不(bù)仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币(bì)与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷(mí)的(de)环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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