昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的(de)波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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