四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(b手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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