美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(d虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ào)，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度(dù)。

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