大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fājunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。junk food 可数吗，junk food是单数还是复数

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的(de)收(shōjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数u)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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