昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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