上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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