来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗ng>。从一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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