调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(q吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西年调(diào)油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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