金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dà加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差o)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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