作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xín刚结婚是不是会天天做g)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1刚结婚是不是会天天做个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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