近(jìn)日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货(h陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译uò)基(jī)金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是(shì)豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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