来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。<萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌/strong>

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。