申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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