银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dā一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好n)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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