申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值(z每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办span>hí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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