财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(l如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉í)泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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