昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(sharctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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