自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度末的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市(shì)场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的(de)阶段特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社(shè)会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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