近日，国内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报(bào)中均无锡市是几线城市提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(z无锡市是几线城市hàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业属性及(jí)美联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置。

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