4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落(luò)，而体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游(yóu)消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望(wàng)继(jì)续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继(jì)续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

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