2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。 网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊>

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊g>

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。