美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场(chǎn女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么g)报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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