财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站2.3pct。

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