核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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