来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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