四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(无锡市是几线城市de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价无锡市是几线城市的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(t无锡市是几线城市í)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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