自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会831143是什么意思清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更(g831143是什么意思èng)有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行831143是什么意思大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四(sì)季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益(yì)。

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