近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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