财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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