事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩(suō)，内部(bù)结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动(dòng)，物价作(zuò)为经济(jì)的(de)滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大(dà)体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际(jì)定价(jià)的大宗(zōng)商品价格回落，带(dài)动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料等分项环(huán)比延(yán)续(xù)低(dī)于季节性，部分耐用品价格(gé)回(huí)落也(yě)有拖(tuō)累、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续体(t订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线下消费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分(fē订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚n)点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累，生(shēng)活资(zī)料(liào)韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中(zhōng)，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般日用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原(yuán)油等上游原材料链条(tiáo)相关价(jià)格回(huí)落(luò)，与(yǔ)线下(xià)消费相关的中下游行业(yè)价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料(liào)链条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分(fēn)中下游(yóu)制造业价(jià)格有所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品等(děng)靠(kào)近终(zhōng)端(duān)制造业价(jià)格(gé)有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机(jī)构：国(guó)金证券股份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚