自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(p夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音iào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各(gè)级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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