四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东>

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。