4月中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及(jí)消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的g>。高(gāo)频数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/1行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的6）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增速，M1行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的增长有望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基(jī)数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》