大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(y哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗à)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(lu哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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