5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金(jīn)密(mì)集(jí)申报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上(shàng)，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适预(yù)期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看(kàn)出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆(bào)发的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在人(rén)工(gōng)智能(néng)带来(lái)的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生(shēng)了(le)改变(biàn)，产生了新的(de)投(tóu)资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片的(de)国产替代，党的(de)二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过(guò)近(jìn)一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势(shì)比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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