四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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