财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动(dò15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ng)的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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