银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(y皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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