事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩(suō)，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞后指标，在经济(jì)复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物(wù)价作为经(jīng)济的滞(zhì)后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给(gěi)端影响和(hé)外需(xū)拖(tuō)累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食(shí)品和(hé)非食品中的商品、不完全(quán)由(yóu)需求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)等(děng)国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，带动(dòng)交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有(yǒu)连海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务(wù)同比自年(nián)初(chū)以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续(xù)改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部(bù)分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命料拖累(lèi)PPI低(dī)预(yù)期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中(zhōng)，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回(huí)落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命业来看，原(yuán)油等(děng)上游原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供(gōng)应环比延(yán)续(xù)回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业(yè)价格有所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等(děng)靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命