2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音业净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(p夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音íng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(ni夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音án)一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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