国(guó)内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要(yào)求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发以(yǐ)及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前(qián)金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(féng)海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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