大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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