国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shè不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思n)”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测(cè)试和(hé)流(liú)动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(shì)，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会(huì)保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储对于(yú)目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚(máo)定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价(jià)格的进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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