财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ng>来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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