金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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