昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语tè)表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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