金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影(yǐ半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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