四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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