自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

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　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次(cì)也(yě)不(bù)例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得(dé)超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实(shí)质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗zhì)少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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